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　　我们从新基金的发行量来看，这个指标一般在牛市的时候逐步放量。当市场见顶时，往往会出现很多一天销售上百亿规模的新基金，那是市场见顶的信号。所以新基金发行量这个指标还是非常灵敏的。虽然2025年新基金发行了1万多亿，其中一半以上是权益类基金，显示出投资者对于权益市场的信心在提升，但是和市场高点动辄单日发行上百亿相比，热度远远不够，一般基金一天的销量也就是两三亿。因此从整体的市场指标来看，并没有呈现明显的泡沫化。虽然2025年底两融的余额突破2.5万亿创出历史新高，但是整体市场的杠杆率只有2.7%左右，和2015年高点时4%以上的杠杆率相比并不是太高。加上当时有大量的场外配资，而现在场外配资几乎绝迹，所以现在市场整体的杠杆率也不高。

　　无论是从估值还是投资者情绪等多方面来看，现在市场预计仍然处于牛市的一个过渡阶段，而不是到牛市的后期。因此建议大家在2026年保持信心和耐心，无论是A股还是港股，抓住这一轮慢牛长牛的行情机会，打一个漂亮的翻身仗。特别是在美联储不断降息的背景之下，2026年美联储可能还会降息两次甚至更多，这也给中国央行实施适度宽松的货币政策打下了基础。央行继续降息会使得一年期存款利率出现继续下降，甚至逼近零，居民储蓄具有比较强烈的投资需求。在低利率环境之下，居民储蓄大转移的方向将是权益市场。很多投资者会逐步开始关注股市的表现，通过直接开户入市或者是买基金入市，这也将给我们带来比较大的投资机会。因此建议投资者一定要对2026年充满信心，2026年是大有可为的一年，A股和港股也会进入到牛市新阶段。