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　　在利率走低的背景下，市场对固收产品的生存空间越发担忧。由于我国固收产品总体信用风险较小、底层资产以国内资产为主，相较于海外高收益债基、全球债基等基金而言，海外货币市场基金的行业规律对我国固收产品的借鉴意义更大。因此，文章借鉴美、欧、日经验来归纳货币市场基金的规模变化规律。本文认为货币市场基金规模受三大因素影响：利率传导因素，当货基收益率对政策利率敏感度高于存款时，加息周期资金流入货基，反之流出；央行政策因素，欧洲与日本负利率政策实施方式不同导致货基生存境遇迥异；实际利率因素，通胀下行推高实际利率，增强低风险资产吸引力。文章就我国货币市场基金规模乃至固收类产品规模变化做出判断，并给出相关应对建议。

　　欧洲央行与日本央行在负利率政策实施层面有何差异？从利率调控机制看，日本央行采用三级准备金利率体系，对银行现有超额准备金余额设 0.1%正利率、法定存款准备金为零利率、新增超额准备金实施 -0.1%负利率，货币储备基金（MRF）资金不在负利率范围内；而欧洲央行未用分级体系，对所有超额准备金统一实施负利率，依托利率走廊机制调控市场利率。这种差异折射出两地政策目标不同，日本因长期通缩和低利率致银行息差收窄，央行注重维护银行盈利能力，且银行体系以大型银行为主，政策调控更精准；欧洲刚经历主权债务危机，需释放强烈宽松信号，受银行体系碎片化限制，采用统一负利率辅以资产购买计划释放流动性。二者政策效果差异显著，日本仅对新增超额准备金实施负利率，使货币市场利率降至负值，商业银行存款及 MRF 维持正利率；欧洲商业银行统一被实施负利率，只能将压力传导至存款端，多数欧洲银行对大额存款客户设负存款利率，导致欧洲 MMF 吸引大量机构投资者申购。